这是一笔回报极为丰厚的投资，7年间40亿增值到500亿，堪称近十年中国投资界的经典案例。

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这就是招银国际在2015年、2016年宁德时代（300750）A、B轮融资中的两次大额领投。近日，这两起投资背后的主推者、招银国际首席投资官王红波在第22届中国股权投资年度论坛上公开分享了他的投资经验。总结来看，就是投得早、投得准、投得重、拿得久。

这几个投资理念几乎是投资界尽人皆知的“常识”，但实践却天差地别。王红波是如何实践的？他又为何能够在新能源行业还没有显露出爆发苗头的时候，敢于拿基金一半份额重仓一家公司？

成功的投资有偶然，也有它的必然。王红波投资“宁王”的故事，或许能够为当下如火如荼的新能源投资带来新的启发。

“倾尽弹药”领投“宁王”

2015年10月，王红波第一次拜访宁德时代时，宁德时代前三季度电池销量是1.4GW。那年全年卖了约2.4GW。

王红波多次用“微不足道”形容当时的新能源产业。“2015年特斯拉全年销量5万辆，那时候一年5万辆是个微不足道的数据。今年估计要100多万辆，是那时的25倍。”他回忆说，2015年全球新能源车渗透率仅为0.42%，而现在是12%，中国更高达30%。2015年，中国仅卖了30多万辆新能源车，而且大部分是大巴车。

但王红波认为，新能源车的时代要来了。他用一支20亿基金中的10亿领投了宁德时代A轮融资。当时招银国际管理总规模只有50亿。

一年后，宁德时代开启B轮融资，投前估值翻了3.5倍，到720亿。王红波回忆道，那时还没有太多人相信新能源车，因此份额竞争并不激烈。

招银国际原计划拿出30亿元领投。“但当时没有人同意，包括LP也不同意。最后我们用了50%，15亿，又募了些钱成立30亿的专项基金投了。我们投到一个基金上限的50%。”王红波回忆说。

两次下重注之后，在2017年，招银国际又出手10亿元布局动力电池上游产业。“2017年、2018年，我们基本把整个动力电池产业链上游的材料设备企业都投了个遍。”

之后宁德时代开启了B+轮融资，这一轮有四五家大车厂合计投资50亿。

2018年，宁德时代迎来上市。有趣的是，王红波回看团队2015年宁德时代立项报告时发现，当时写的是宁德时代准备上新三板。

上市之后招银国际的第一次减持是在2020年。“2019年，大部分跟投方以及车厂在股份解禁后就走掉了。2019年是补贴退坡的第一年，以前大多数新能源车是为补贴而造的，没有补贴意味着没有未来。但我们认为，补贴退坡意味着为补贴而造的车出局了，为消费者而造的车来了。所以我们坚定持有，现在依然选择持有大部分筹码。”

7年，40亿增值到近500亿

今年，宁德时代出货量预计约300GW，相比招银国际投资时的2.4GW翻了100多倍。不难想象，随着宁德时代的扩张，这笔投资也为招银国际带来了极其丰厚的回报。

2020年，招银国际在宁德时代上市后首次减持，半年内共售出约2659万股，持股比例由6.59%降至4.99%。按披露的减持均价151.6元/股计算，套现40.3亿元。

2020年10月9日，宁德时代披露招银国际减持计划执行结果

上证报记者梳理发现，在股比降至5%以下后，招银国际在最近三年又多次减持宁德时代。记者以报告当季股票交易均价作为减持均价粗略计算，招银国际在2020年四季度减持套现1.31亿元（注：此前披露的减持计划在10月7日届满，因此与四季度减持不重叠），在2021年二、三季度共套现约90.71亿元，在今年三季度又套现33.4亿元。其间分红收益较小，在此忽略，且无分红转增。

招银国际两只主要持股基金减持宁德时代测算（点击放大）

以上加总可以算出，过去三年，招银国际已从宁德时代收回约166亿元。

而在宁德时代最新的三季报中，招银国际至少还持有宁德时代3.38%的股份，报告期末市值330亿元。

也就是说，招银国际六七年前的40亿元投资，如今已增值到约496亿元（忽略已退出资金的后续增值），扣除本金大赚450亿。由于招银国际三个持股实体中只有两个进入前十大股东披露名单，其已套现金额或目前持有的股份还可能更多。

大额投资投的是人

没有下一个宁德时代

总结“宁王”投资经验，王红波认为自己的理念是，在有认知优势的领域下重注，选择行业中的冠军选手。

对于认知的优势，他指出，招银国际投资团队经历过消费电子产业革命，比如彩电从显像管到平板、手机从功能机到智能机的过程。团队虽然对移动互联网的认知没有别的机构强，但在硬件、先进制造领域有自己的积累。“所以当我们看到最后一个堡垒——汽车要被改变了，我们2014年看到特斯拉，2015年看到宁德时代，我们就知道这个时代已经来临了。最后一个没有被数字化颠覆的行业来了。电动化带来数字化，我们坚信这个未来。”

那么在新能源汽车领域，又为什么选中宁德时代？

王红波说，作为单笔投资金额比较大的机构，投资是要投赛道里的人。“永远下注第一名。投资和审美有很大关系，你只能选最美的那个。”他解释说，“投赛道是个虚妄的东西，可能做天使轮、VC轮的可以，一个赛道投三个中一个也行。但对我们单笔投资金额比较大的机构，我们不能犯错。”

基于这个逻辑，他说：“大家都在寻找下一个宁德时代，比如在氢能领域。但对于氢燃料电池，且不说技术是否可行，那个人在哪里，我是高度怀疑的。”

他认为，在确认认知的地方要下重注，如果不下重注则认知没有价值。“我如果2015年投1亿，2016年投2亿，也是一笔不错的投资，也能赚一些钱，但对我们机构没有任何意义。”

对于敢两次押注基金的一半、有一次甚至要all in，王红波表示，投资机构的人做久了，觉得流程都是合理的。但流程是可以打破的，流程服务于结果，而不是结果服务于流程。

人民币基金有很好的未来

虽然说没有下一个宁德时代，但王红波认为中国还会出现其它世界级的公司，属于本土人民币基金的机会还有很多。

“中国本土投资机构分享了动力电池这波产业链的红利。移动互联网很多都是美元基金投的，但在硬件时代我们有自己的万亿级企业。我相信中国会出现一批这样世界级的企业，这个也带动了我们本土人民币基金的投资和成长，人民币基金有一个很好的未来。”王红波说。

他同时也提示了一些风险，比如许多平庸的硬件公司拿了太高的估值，而多数制造业公司无法承受这样超高的估值。他还重申，需要投资定义世界的那个头部选手，比如新能源车中的特斯拉，智能手机中的苹果，动力电池中的宁德时代，消费电池中的ATL。

演讲结尾，王红波分享了宁德时代董事长曾毓群送给招银国际的一首诗，唐代杨巨源的《城东早春》：诗家清景在新春，绿柳才黄半未匀。若待上林花似锦，出门俱是看花人。

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